央行理事會與金管會近期開始關注「四貸同堂」亂象，也就是民眾以房貸、理財周轉金、信用貸款及股票融資等多重借貸投入股市的現象，但認為現在是處於可控的範圍。房市趨勢專家李同榮則表示，央行與金管會僅關注「現在的金融體系目前是否立即失控」，但真正該注意的是，未來個人資產配置失衡與市場循環反轉後，可能累積形成的系統性風險。
李同榮表示，目前主管機關認為，多重借貸戶占比仍低，銀行逾放比也維持在低檔，因此整體金融風險尚屬可控，但其實更應警惕的是槓桿持續累積後，一旦市場反轉所產生的未來後遺症。真正的風險不在市場上漲期間，而是在多頭行情反轉、資產價格下修時才會逐步浮現。近年AI浪潮帶動全民投資熱潮，不少年輕首購族將原本準備購屋的自備款轉投入股市；部分投資人甚至運用房屋增貸、信用貸款、股票融資及信用卡循環等方式擴大投資槓桿。
當股市持續上漲時，這類操作看似能提高資金運用效率；但一旦股市明顯修正，股票擔保品價值下跌，投資人可能面臨追繳保證金或被迫平倉。若此時現金流不足，不僅股票投資蒙受損失，也可能進一步影響房貸、信貸及其他債務的正常償還。
李同榮表示，「四貸同堂」真正風險不是現在，而是未來市場反轉之後的「資產價格的連鎖反應」，包括股市修正後的融資追繳、之後被迫賣股、現金流惡化、房貸壓力升高、進而導致家庭資產縮水。這種現象未必立即演變成金融危機，卻可能使大量家庭財富受損，甚至形成股市與房市相互拖累的負向循環。
李同榮進一步指出，央行過去透過七波選擇性信用管制，持續抑制房市投資與資金需求，但部分資金並未退出市場，而是轉向股市追逐更高報酬。換言之，金融槓桿可能不是消失，而是從房地產市場移轉至資本市場。如今央行開始關注「四貸同堂」現象，也顯示信用擴張與槓桿風險已不再侷限於房市，而是跨越銀行授信、股票融資及家庭財務等不同市場。李同榮認為，若監理仍只分別看待房貸、信貸與股票融資，就容易低估同一借款人在不同金融體系中累積的總體槓桿。
李同榮強調。主管機關除了掌握銀行授信狀況，更應整合聯徵、銀行與券商資料，全面檢視借款人的房貸、增貸、信貸、股票融資與信用卡循環餘額，及早辨識高槓桿族群及資金流向。建議主管機關應建立多重借貸風險預警指標，監控資金是否過度集中於單一資產市場，並強化銀行與券商之間的跨業資訊交流，避免房貸、信貸與股票融資彼此疊加，形成難以察覺的隱性信用泡沫。
李同榮表示，槓桿本身不是風險，失控的槓桿才是風險；股市下跌並不可怕，可怕的是借錢炒股，再借更多的錢擴大槓桿。金融風險往往不是在景氣低迷時開始形成，而是在市場最熱、信心最強，甚至多數人相信資產價格只會上漲時悄悄累積。
如今央行開始示警，代表「四貸同堂」已成為值得正視的金融現象。真正的考驗，是主管機關能否在風險尚未全面浮現前，及早阻止個人高槓桿演變為家庭財務危機，進而形成股房雙殺與系統性金融風險。
資料來源：自由時報
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